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一轮又一轮的财富洗劫,当代经济到底咋回事?
Posterize Time:2016-9-11  Page Views: 769 order


  引言

  一轮又一轮的金融危机,一轮又一轮的GDP上涨,一轮又一轮的资产膨胀,一轮又一轮的贫富差距剧增,一轮又一轮的失业浪潮与企业破产,一轮又一轮的政府货币刺激,一轮又一轮针对中产阶级的财富洗劫……

  当代经济体系,到底是个什么样的模式?却从来没有人说清楚。

  就跟新闻记者们总是想搞个大新闻一样,我一直也想憋个大招,想给当代经济做一个整体的素描,或者装逼点儿说,想要给当代经济建立一个简洁的模型——嗯,听起来好像民间科学家声称自己发现了什么崭新的物理理论……

  但是,在这个对当代经济的素描里,我并不想依靠这样或那样已有的经济理论,而是依赖于与自己、与他人生活现实联系在一起的经验和感觉——至少,我就是这样来认知世界经济、看待财经事件的。

  借用我最喜欢的作家乔治-奥威尔的话来说

  “我之所以要写这些东西,并不是要加工一部艺术品,而是因为我有谎言要揭露。但是,如果这不能同时也成为一次逻辑上的审美活动,我是不会写的。”

  

  (一)丰裕时代到来:我们就是上帝

  人类的基本需求包括了水、食物、住所、能源、教育、医疗和自由等,而人类在最近60年来所获得的巨大经济成就,不仅足以傲视地球上除人类之外的所有生物,而且足以傲视第二次世界大战之前的整个人类历史……

  现代的世界富足到什么地步呢?富足到80%以上的人,根本不用担心食物问题!这其中包括了现在能够读到我微信公众号文章的你。

  当绝大部分人的基本需求都可以轻而易举的得到满足,这就是丰裕时代。

  千万不要小看这一成就,这意味着人类已经脱离了基本的生物生存层面——生物层面上看,所有的生物都是为了食物和延续后代而生存于这个地球上,但作为一个种群而言,从来没有一种生物达到了整体上长久性食物丰裕这样的目标,而逆天的人类,现在做到了。

  在这样一个丰裕时代,所谓的“经济”呈现了很多我们所没有想到过的新特点。

  (二)商品不是商品,货币不是货币

  在中国,初中以上文化水平的人,应该都学过马克思的商品价值理论(在这里,我暂不深入讨论商品和货币的起源及本质)。

  马克思将商品分为“使用价值”和“交换价值”(马克思将货币也划归为商品,不过是承载“交换价值”的一类特殊商品),在资本主义的生产方式被大规模应用以前,人类进行商品生产和买卖的核心原因,是因为想要得到“使用价值”——如果用G(goods)来代表商品,M(Money)来代表货币的话,人类的商品和货币循环流程可以简单总结为:

  GMG

  什么意思呢?就是说,古典时代人们获得金钱的主要目的是购买商品来消费、使用、生产,想要得到的是使用价值,人们并不以得到金钱为最终目的(将服务也作为商品来看待)

  这个GMG的古典时代,持续了多久呢?

  5000年!按照我对于金融历史的理解和划分,这一模式从人类商品贸易诞生以来,在西方一直持续到1970年代,就世界范围内来看,则一直持续到20世纪末期。

  由于能源和机器的使用,资本主义的生产方式被大规模采用,再加上科技进步和人权进步,用了大概200多年的时间,人类很快就摆脱了最基本的生存问题(食物),1970年代以来,在西方主要国家解决了民众的基本温饱问题之后,商品的使用价值不再是大多数人孜孜以求的东西了,由此,人类商品和货币的循环模式也悄然发生了变迁。

  人们不再追求使用价值,而是开始追求“交换价值”,这样一来,货币在经济体系中的作用被大大的提升,然后逐步变成了人类在经济活动中的最终目标:

  MGM

  这是什么意思呢?意思是说,在人们满足了基本的生存需求(这是为什么我首先强调“丰裕时代”的原因)的现代社会,人们获得金钱的主要目的,并不一定是当下的购买商品消费和使用,而只是纯粹的想要得到更多的金钱(为了满足未来的不确定的某种欲望)。

  那么,问题来了,既然绝大多数人的终极目标已经变成想要得到更多的金钱,那是不是一定要像古典时代一样,绝大多数人自己需要投身生产活动呢?

  当然不是——众所周知,你也可以投身金融市场,这就是所谓的“投资理财”。

  接下来,我把M和G分开来讲。

  (三)实体这么小,虚拟那么大

  G,一方面可以理解为商品和服务,另一方面就可以理解为经济构成。在古典社会,G非常简单,就是商品与服务——但进入工业社会,特别是1970年代以来,G在很大程度上分成了两类:一类是和古典社会完全一样的真实的商品和服务,第二类,则是包括了股票、期货乃至各种各样云里来雾里去以钱换钱的金融资产。

  对应到现实世界,正是当代社会的经济系统的两个部分。第一类可以理解为GDP所统计的内容——很多人将其称之为“实体经济(Real Economy)”;第二类,就是金融资产交易类的所谓虚拟经济(Fictitious Economy),或叫货币经济(Monetary Economy)。

  什么叫实体经济?实体经济是指那些在生产过程中实现了物质转换和价值转换的经济活动。最典型的,你建一个工厂,生产鞋帽,你必定要将相应的劳力、房产、各种原材料和能源,转换为别人愿意购买的商品,你赚到的钱,来自物质转换和价值增殖。

  什么是虚拟经济(Fictitious Economy)?虚拟经济是指不从事实际生产、不参与价值转换和价值创造而直接“以钱生钱”为目的的所有经济活动,其投资回报纯粹来自资产价格本身之上升或下跌。比方房屋产权的买来卖去,股票、国债、公司债、期货、期权以及直接针对各国钞票的外汇买卖……此外还包括博彩业、艺术收藏等产业。

  当代人类社会的经济活动总量,可以用公式表示如下:

  经济 = 实体经济(商品和服务贸易)+ 虚拟经济(金融资产交

  2014年,用GDP来计算全球的实体经济,其总额大概是77.3万亿美元;然而,虚拟经济的总额却大到普通人难以想象。根据国际清算银行(BIS)、国际货币基金组织(IMF)、各国央行和金融机构的数据统计:金融衍生品未平仓合约名义价值2012年底为633万亿美元;股票市场有70万亿美元,债券市场约60万亿美元(仅美国国债就有18万亿美元),房地产市场217万亿美元……

  如果采用GDP的统计方式(按交易量计算),计算这些金融资产的交易量,那么虚拟经济的数据令人侧目——目前的股票和债券市场,每日交易额各自约2万亿美元;黄金等贵金属市场每日交易额1万亿美元以上;石油、铜、粮食等大宗商品每日全球交易量约2万亿美元;全球每天外汇交易量高达5万亿美元以上;除此之外的金融衍生品(如CDS、利率期货等)交易额每日不低于7万亿美元,还有房地产的交易额……

  按照每年250个交易日计算,全球每年金融资产交易量很可能超过5000万亿美元!

  以原油为例。2013年,人类生产和消费的原油总量为330亿桶——也就是说,实际经济的石油交易量约330亿桶;那你猜猜仅CME(芝加哥期货交易所)和ICE(伦敦洲际交易所)的石油期货一年交易总量有多少?

  答案是:3520亿桶!

  这样一来,我们就可以刻画出当前世界经济体系最简洁的框架。

  

  当然,我们也可以画出1970年代以前,人类经济的简单框架——1970年,人类实体经济的规模大约在5.5万亿美元,而虚拟经济总量则不超过5000亿美元。

  

  这,才是过去与现在的根本区别。

  (四)证券化与虚拟经济膨胀

  对比1970年代到现在实体经济和虚拟经济对比的图表,你肯定感到很好奇——为什么在过去的40年里,人类的虚拟经济如此狂飙突进?

  我们先看下面这幅图——我用美元的广义货币增长速度和总量作为人类1970年代以来货币和信用扩张的一个代表。

  

  从1960年代末期开始,西方开始进入丰裕社会,实体经济再也容纳不下持续增加的货币供应,为了解决滞涨问题,金融创新被大肆鼓励——尽管说公开的股票交易17世纪初就已经在荷兰出现,但虚拟经济在整个经济结构中反客为主却要从1970年代的美国算起。

  华尔街有句名言:“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化。”正是通过将实体经济的各个行业和实体财富形式证券化,虚拟经济的规模开始象吹气球一样不断膨胀。

  以房地产的资产证券化为例,来说明一下美国资产证券化的兴起。

  1972年,美国发明可转手的房屋贷款抵押证券,但整个1970年代其规模较小,从1981年开始,RMBS(Residential Mortgage Backed Securities,住宅房贷担保证券)大量发行,并且有两家新加入的GSE(Government Support Enterprise,政府支持企业),即Freddie Mac和Fannie mae为抵押贷款提供担保。

  1982年,RMBS发行额首次超过500亿美元,到了2003年仅机构担保的RMBS总额就增加到2.13万亿美元之多,还有1万亿美元的非机构担保债券,到了2006年更是增长到5.6万亿美元之巨。在RMBS出现后,还有CMBS(商业地产贷款担保证券)和REITs(房地产投资信托基金)等等以房地产为标的的资产证券化产品相继出现。

  房地产证券化只是实体经济证券化的一个例子而已,其他如ABS(资产支持证券)、CDO(债务担保证券)也在1970年代以来蓬勃发展,到2006年底两者相加也有近3万亿美元。

  不仅实体经济被证券化,一些能产生现金流的金融资产标的,更是被以多种多样的方式二次、三次证券化。例如,美国金融机构创造了可变利率存款单、可变利率抵押契约、可变利率贷款等,其最初用来应对1971年之后利率市场化的趋势,但最终却形成了有关利率的可供大额金融交易的债权债务工具;金融机构又开发出金融期货、期权、互换等大批金融衍生品,一开始都是作为金融对冲工具而出现,但随后不久,这些金融衍生品到了后来本身又成为了炒作的对象,可用来吸纳大量美元藏身其中;其他的,还包括了信用违约互换、远期利率合约、利率互换、利率期货、货币期货、货币互换等等金融工具,最终都变成了可供交易的金融资产。

  这些“金融创新”产品迅速在美国金融市场流行之后,很快就扩展到欧洲、日本等地,然后变成了一个世界性的交易品种,然后每天都有数万亿美元资金在其中进进出出,目的仅仅是为了从金融资产的涨跌之间获利。

  在不断的金融创新和政策监管的放松之下,美国的金融市场迅速繁荣膨胀,吸引了大量的美元投入其中,1970年代以来增发的美元再也不必流通到市面上去购买商品和服务(正是不断增发的美元在1970年代引起西方国家滞胀),金融市场变成了美元最重要的蓄水池——既然大家的钱都用于炒作金融资产,同样的货币发行量,通货膨胀率不见了踪影。

  政府当然乐见其成,监管机构也不断放松监管法规。到1990年代后期,虚拟经济的规模就已经超越实体经济。

  实际上,由中央银行们所增发的货币从未消失,只不过他们不再去购买实体经济中的商品和服务,他们进入了虚拟经济体系,进入了金融市场,正是从1990年代后期开始,从股市到房地产,全球的金融市场都开始了一波波澜壮阔的大牛市——在2001年的科技股泡沫破裂之后,房地产接力这一场泡沫,直到2008年金融危机发生……

  下表是美国自1971年-2001年间叫得出名的金融创新列表。

  

  中国也并不例外,只是相比美国要晚上30年而已。大约从2005年起,中国也基本进入丰裕社会,中国央行所扩张的信用已经只有很少一部分进入到了实体经济,而是进入了股市和房地产市场,由此在2007年创出了全球最昂贵的股市泡沫(虽然在2007年底和2015年两次破灭),更创出迄今让全世界都瞠目结舌的房地产泡沫……

  (五)供需是个伪命题:此市场非彼市场

  有人问了,虚拟经济和实体经济运行的逻辑有区别么?

  有,当然有!岂止是有区别,甚至根本就是相反的逻辑模式。

  通常意义上所说的西方经济学理论中,不管是古典经济学还是现代经济学,不管是凯恩斯学派还是货币主义学派,不管是制度学派还是奥地利学派,包括马克思那一套蹩脚的剩余价值理论,我将他们统统称之为“实体经济学”

  为什么这么说?

  首先,以上所有的经济学都假定人都是为了使用价值而获取商品和服务,所以对消费者来说存在着边际效用递减理论,对于生产者来说,也存在着边际成本下降理论(具体见下图)。

  

  边际效用递减理论不适用金融资产

  

  边际成本递减理论不适用金融资产

  但是,进入丰裕社会之后,人们首要目标变成了获取货币,而虚拟经济中的金融资产,因为购买和出售都只是账户数字变迁,从购买者(消费者)的角度看,并没有什么边际效用递减原则,而是越多越好,与资产规模的比例相关,谁也不会嫌账户上的钱太多;从供应者(生产者)的角度来看,金融资产一旦被设计出来,就可以批量化生产,也并没有什么边际成本递延原则。

  更重要的是,无论是实体经济中的商品和服务或是虚拟经济中的金融资产,大家关注的都是商品(资产)的指示标志——价格的变动。然而,虚拟经济中资产价格的运行逻辑与实体经济中商品价格的运行逻辑却完全相反。

  实体经济里面商品和服务价格基本符合价格上涨需求减少,价格下跌需求增多的特点,但虚拟经济却是价格上涨引发进一步的上涨,直到不断突破大众心理预期,价格超出资金供给能力,价格开始出现突然性崩溃;接下来,价格下跌引发进一步的价格下跌,直到远远跌破大众的心理预期,跌破基本成本,然后出现大反弹(具体见下面的两幅图)。

  换句话说,实体经济中的价格规律是负反馈,而虚拟经济中的价格规律是正反馈。

  

  实体经济中周而复始的价格负反馈规律

  

  虚拟经济中周而复始的价格正反馈规律

  说到底,实体经济中关于价格的“市场规律”和“经济规律”,与虚拟经济中关于价格的“市场规律”和“经济规律”,根本就是两码事!

  换句话说,所有那些针对传统实体经济的一系列经济理论都已经无法支撑和解释当前的经济形势——此市场非彼市场,此规律非彼规律!

  政府和央行,倘若真的想要“挽救经济”,想要起到所谓的“顺应市场规律”,新时代之下,装模作样的关注通货膨胀远远不够,更要关注一轮又一轮的资产价格膨胀和崩溃!

 
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